核(hé)心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季(jì)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪度顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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