金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物(wù)价(jià)数据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的(de)话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复苏走(平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字zǒu)过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而(ér)矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息(xī)过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡。在(zài)他看来(lái)，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期(qī)中国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些(xiē)，不(bù)必担心(xīn)中(zhōng)国会陷(xiàn)入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是(shì)一(yī)个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的(de)，跟感(gǎn)受(shòu)到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于(yú)通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据领先于(yú)经(jīng)济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据有关(guān)情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退(tuì)。当前我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回落是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也带来高(gāo)基(jī)数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策(cè)注(zhù)重从供给侧发力(lì)，去年(nián)以来支持(chí)稳增(zēng)长力度持(chí)续加大，供给(gěi)端见效较快。但实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需求端(duān)存(cún)有(yǒu)时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，实(shí)际上(shàng)反映出(chū)供需(xū)恢复不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学(xué)家激辩平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字p>

　　中信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不(bù)全面(miàn)亦难持续(xù)，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入(rù)CPI的(de)）最(zuì)大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从(cóng)居(jū)民收入(rù)、居民消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言(yán)，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央(yāng)行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏(sū)结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而(ér)是(shì)与(yǔ)基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业(yè)家信心的(de)冲击以及(jí)疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大(dà)幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个(gè)伪(wěi)命题。货(huò)币走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产(chǎn)能(néng)过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字币扩张对(duì)促进增长、扩(kuò)大需求不(bù)仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企(qǐ)业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化(huà)、海(hǎi)外市(shì)场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷(mí)的环(huán)境下，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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