四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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