私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投资(zī)基(jī)金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提(tí)出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的(de)全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设(shè)置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方(f无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性āng)下达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续(xù)期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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