调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xin. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写àn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóngn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)时(shí)，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写