5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú2000克是多少斤啊)县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)2000克是多少斤啊求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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