四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(di保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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