自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民(mín)关注的(de)基金(jīn)经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年一(yī)季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股票的(de)唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度(dù)末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅孙悟空真实存在过吗度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东(dōng)、南美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市(shì)场，我们(men)也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临(lín)的(de)重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们(men)依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创(孙悟空真实存在过吗chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍(réng)将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过(guò)快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在(zài)过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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