核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(w鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星ěn)定股息(xī)收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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