金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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