调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(qu23岁属什么生肖ē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利23岁属什么生肖窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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