金融界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支(z为什么风流女人看指甲hī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未为什么风流女人看指甲(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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