北京(jīng)时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此前两个月连(lián)续环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业(yè)率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是(shì)，美国劳(láo)工部(bù)将今年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘息的机(jī)会(huì)。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美(měi)元(yuán)/盎司；美(měi)元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的(de)非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美股期货(huò)短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩带来的(de)大(dà)约(yuē)2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业的季(jì)节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利(lì)的发展，为就业人(rén)数的(de)增长提(tí)供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份(fèn)的(de)就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市(shì)场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者(zhě)信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使(shǐ)雇(gù)主削减支出(chū)包(bāo)括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数(shù)据会让市场对于下半年货币政策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进而(ér)对商(shāng)品的(de)流(liú)动性溢价部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据(jù)公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新(xīn)增(zēng)人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益(yì)于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预计5月(yuè)是(shì)美(měi)联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之(zhī)后可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落(luò)的情(qíng)况下，美元实际利率有了(le)明(míng)显的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布(bù)会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美债收益(yì)率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联(lián)储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会将密切关(guān)注(zhù)未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估其对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需(xū)要看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历史经验来看(kàn)，美联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内(nèi)或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据(jù)超预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这让美联(lián)储陷入(rù)困(kùn)境，美联(lián)储(chǔ)希(xī)望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并(bìng)不(bù)配(pèi)合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农就业数据(jù)和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前劳(láo)动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能(néng)会在(zài)较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利(lì)率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储(chǔ)5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美联储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不(bù)同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美联储表示(shì)美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续(xù)流出使银行融(róng)资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场预期下(xià)半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在(zài)风险和(hé)衰退的共同影(yǐng)响下，美债(zhài)收益率和美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低(dī)买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的供需(xū)数据(jù)来(lái中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上(shàng)是明显下降的(de)。世界黄金(jīn)协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投(tóu)资(zī)者购(gòu)买量(liàng)的(de)减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币(bì)方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求(qiú)受(shòu)经济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价(jià)大(dà)概(gài)率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白银协(xié)会预计2023年白银(yín)实物(wù)消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议(yì)息(xī)前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎(shèn)转变(biàn)为议息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度表(biǎo)现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子(zi)落地，且银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提(tí)振贵金属价格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年(nián)大概率暂停加息(xī)并(bìng)将(jiāng)进入降息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵(guì)金属中(zhōng)长期仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一(yī)次加息落地然后(hòu)转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确(què)实存在(zài)恢复上行趋势的可(kě)能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段时间，且高利(lì)率环(huán)境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可知(zhī)，因此在当前(qián)看(kàn)多(duō)观点(diǎn)出(chū)奇一(yī)致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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