财联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真边际贡献的计算公式是什么呀贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂(guà)是多边际贡献的计算公式是什么呀年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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