原本(běn)被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰难的(de)2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可(kě)忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是(shì)去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二(èr)级梯(tī)队，都是在(zài)各自(zì)省内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了(le)二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业(y女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束è)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束　日前(qián)，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平(píng)台(tái)回(huí)答投资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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