私(sī)募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成《运作(zuò)广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后再(zài)赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私(sī)募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的(de)整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的(de)套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改。

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