财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又(yòu)来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大金(jīn)融板块(kuài)走(zǒu)强往往预(yù)示着行(xíng)情的(de)结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那(nà)些低增(zēng)速(sù)的(de)企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士(shì)指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银(yín)行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)可以为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的(de)银(yín)行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato及衍(yǎn)生品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的(de)商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。<五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato/p>

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一(yī)成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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