昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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