近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术)级磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术即(jí)公司湿电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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