来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(lái)扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的数(shù)据看，确实好于(yú)去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会议也(yě)提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济(jì)持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表述。对(duì)于政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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