金(jīn)融界5月(yuè)8日消息今日(rì)早盘(pán)，A股市场银(yín)行板块(kuài)再度(dù)走高(gāo)，中信银行率先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银(yín)行(xíng)、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报(bào)中梳理了银(yín)行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长期(qī)逻辑(jí)——政策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始(shǐ)，政策不再(zài)提(tí)金融(róng)让利。银行业(yè)也开始(shǐ)落实，比如(rú)一些地方(fāng)小银(yín)行下调存(cún)款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低(dī)利(lì)率放贷现象(xiàng)也消(xiāo)失了，新发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠(huì)小(xiǎo)微的政策任(rèn)务。政策改(gǎi)变的(de)原因之一是(shì)银行需要资(zī)本扩展，需要恰当(dāng)的(de)盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银(yín)行作为资产规(guī)模(mó)最大的国企(qǐ)行(xíng)业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要提高资产收益(yì)率(lǜ)。而(ér)取消金融让(ràng)利有利于银行估值修复。从2020年开始的金融(róng)让利使银行股的PB估值(zhí)低于(yú)正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行(xíng)业，在(zài)利(lì)润正增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该(gāi)在1倍(bèi)多，但由于让利之(zhī)下市场担心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在(zài)政策导(dǎo)向的改变(biàn)对银行股(gǔ)是一种长时(shí)间的(de)利好，有利于银(yín)行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周期相(xiāng)关(guān)，现在已进入不良(liáng)率下降(jiàng)周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开(kāi)始(shǐ)下降，到(dào)今年(nián)一季度已经连续10个(gè)季度下降了，这有利于(yú)股价上涨(zhǎng)，不过按历(lì)史规律，上涨(zhǎng)会存在滞后(hòu)性。目前市(shì)场还没(méi)充分意识，银行股价刚刚(gāng)启动，如果(guǒ)不良率下降周期(qī)能够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产(chǎn)和城投风险(xiǎn)有担忧，但银行(xíng)房地(dì)产贷(dài)款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影(yǐng)响较小；而且中国经(jīng)过对债(zhài)务风险(xiǎn)的分(fēn)部门处(chù)理，地产上下游(yóu)的很多行(xíng)业的(de)债务风险已经解(jiě)决。总体上银(yín)行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩(jì)出(chū)现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去年(nián)一季度开(kāi)始逐(zhú)季下(xià)降，今(jīn)年Q1已到最低点，单季(jì)来看今年(nián)Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速(sù)略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会(huì)逐季改善，特别(bié)是中小(xiǎo)银行。出现拐点的(de)原(yuán)因是去(qù)年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下降(jiàng)。这(zhè)是(shì)一(yī)个已(yǐ)知利空，市场已(yǐ)经(jīng)消化(huà)，所以(yǐ)银行股会出现(xiàn)修复。此外(wài)，过去三年疫情使得(dé)银(yín)行股(gǔ)估值被压制(zhì)。现在乙类乙管多时(shí)，对(duì)银行估值(zhí)不会(huì)再有太多影响，疫(yì)情折(zhé)价已(yǐ)过，估值将(jiāng)会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利率(lǜ)下调，政策未(wèi)收紧。 韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗p>

　　最近银行(xíng)业出(chū)现存款(kuǎn)利率下(xià)调，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行息(xī)差有比韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗较正向的催化，是一个短期利好。此外4月底的(de)政治局会议并未如市场预期一样出现明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对银行(xíng)业是(shì)另(lìng)一个(gè)短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面(miàn)罗(luó)列了一(yī)下两大催化(huà)因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产荒(huāng)，一(yī)些(xiē)稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视(shì)提高(gāo)国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投(tóu)资的国(guó)企(qǐ)央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银(yín)行股，从(cóng)而(ér)来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际(jì)证券给(gěi)予肯定态度。该机构认(rèn)为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现将取决于宏观(guān)环境(jìng)、政策规(guī)划以及(jí)市场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰退和政策(cè)打(dǎ)压的情况下银行股(gǔ)不(bù)会出现大幅回撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上(shàng)涨的小银行(xíng)。之前中特估的概(gài)念使得大(dà)行的估值得到抬升(shēng)，之后其他(tā)类(lèi)型的银行估值也要相应抬(tái)升，本质原因是各类(lèi)银(yín)行的估值没有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东(dōng)方(fāng)证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加回(huí)核销后的年化不(bù)良净生(shēng)成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随着疫(yì)情影响(xiǎng)的(de)消退(tuì)和经济(jì)的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)释(shì)。前瞻(zhān)性指标(biāo)方面(miàn)，绝(jué)大多数(shù)银行(xíng)关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上(shàng)市银行拨(bō)备覆盖率环(huán)比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继(jì)续保(bǎo)持充(chōng)裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值已经过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企业经(jīng)营环境(jìng)改善、居(jū)民信(xìn)心提(tí)升(shēng)，叠(dié)加地(dì)产政策的持(chí)续宽松(sōng)，银(yín)行的资产质量(liàng)表(biǎo)现韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗有望延(yán)续(xù)向(xiàng)好态(tài)势。

　　中信建投在银(yín)行业(yè)2023年(nián)中期投资策略报告(gào)中(zhōng)表示，经(jīng)济复(fù)苏进行时，银行重(zhòng)回基本(běn)面(miàn)主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质三(sān)方面的景气(qì)度均较去年(nián)提升：价格端，息差(chà)企稳回(huí)升新趋势(shì)将是(shì)重要(yào)的行业催(cuī)化(huà)剂，利好(hǎo)整体估值提升。规(guī)模端(duān)，信贷需求从大到小逐(zhú)步传(chuán)导(dǎo)，下半年企业贷款需求高景气延续的同时(shí)，看好零(líng)售、小微贷款的需(xū)求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房(fáng)地(dì)产融资风险(xiǎn)缓解(jiě)；零售贷款质量将在居民还(hái)款能力提升下长期向(xiàng)好，银行资产(chǎn)质量下行风险封住。银行板(bǎn)块配置上，建(jiàn)议大小(xiǎo)兼备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也在(zài)近期表示，看好全年(nián)盈(yíng)利能(néng)力修复，银行板块配(pèi)置价值(zhí)提升。该(gāi)机(jī)构认(rèn)为1季报行业(yè)盈利(lì)增速(sù)低点确认，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)资(zī)产重定(dìng)价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内(nèi)经(jīng)济向(xiàng)好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消费倾向和(hé)风(fēng)险偏好(hǎo)的修(xiū)复仍(réng)然值得期待，成(chéng)为推动(dòng)板块盈利(lì)回升(shēng)的(de)催化剂。我们继续(xù)看好银行板块(kuài)全年(nián)表现，考虑(lǜ)到当前银行(xíng)板块(kuài)静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低(dī)位(wèi)且尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平，在(zài)后续盈利有望逐季修复的(de)背景下，当(dāng)前(qián)时点银行板块(kuài)的配置(zhì)价值提升。

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