银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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