四大(dà)国有银(yín)行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(across 和 cross的区别，cross和across区别和用法gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。across 和 cross的区别，cross和across区别和用法>存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。