来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话市场(chǎng)需求逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话gé)开放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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