公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外(wài)，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的模(mó)式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(sua4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸àn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动(dòna4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸g)券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托(tuō)管行完(wán)成，解(jiě)决了部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提(tí)升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方式是(shì)需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可(kě)有效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期(qī)或更多(duō)是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式(shì)将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需(xū)求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸