来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调(diào印信是什么意思？ 印信和书信一样吗)配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　印信是什么意思？ 印信和书信一样吗>产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“印信是什么意思？ 印信和书信一样吗虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。

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