申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量销售或一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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