金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤板块(kuài)。涉体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市公司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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