四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明(mín全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制g)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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