自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票(piào)市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复(fù)合(hé)回报(bào)作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性(xìng)就是(shì)这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的(de)研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次(cì)进入富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市(shì)场收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一(yī)个(gè)过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率(lǜ)超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出(chū)加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在(zài)过(guò)去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营(yíng)效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗