核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配学生党如何自W，如何自我安抚板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估学生党如何自W，如何自我安抚值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3学生党如何自W，如何自我安抚）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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