文|招商宏(hóng)观张(zhāng)静静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家统计局(jú)发布(bù)4月全国(guó)规(guī)模(mó)以上工业(yè)企业绩效数据。4月份，规模(mó)以上工(gōng)业企业营业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比增速(sù)为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于(yú)探(tàn)底爬坡过(guò)程中(zhōng)。从决(jué)定企业利润的(de)量、价、成(chéng)本三(sān)因素框架(jià)看，我(wǒ)们认为，此轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速由正转负的原(yuán)因主要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累(lèi)计(jì)增速的下探幅(fú)度之深和持续(xù)时间之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高(gāo)严重制约工业企业利润爬坡速度 。

　　从详(xiáng)细(xì)拆(chāi)解数据看：1）与去年同(tóng)期相比，工业企业经营绩效(xiào)的增长压(yā)力依然(rán)较大(dà)，与3月(yuè)份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转天(tiān)数和应收账款平均回收期进一步(bù)增(zēng)加。2）分所有制类型来(lái)看，外商及(jí)港澳台商和私(sī)营企业利润累(lèi)计同比(bǐ)降幅出(chū)现收窄(zhǎi)，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制企业(yè)利润累计同比降河北属于南方还是北方 河北属于北方吗幅(fú)进一步扩大。3）上游(yóu)采选业中非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选的(de)利润增(zēng)速表(biǎo)现较好(hǎo)，石油和天然气开采等其他行(xíng)业的利(lì)润增速降幅依然较大(dà)；中(zhōng)游原材料加工业和(hé)装备制(zhì)造业(yè)的利润增速出现(xiàn)明显分化，中游原材(cái)料加(jiā)工业的利润增速均为负，是整体工业企业利润(rùn)增速的主要拖累，中游装备制造业利润增速(sù)回升幅度较大，成(chéng)为整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拉动项。在价格(gé)水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部需(xū)求同时走弱的情况下，下游(yóu)行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上(shàng)个(gè)月相比，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬(pá)坡(pō)信(xìn)号(hào)：一，营业利(lì)润累计(jì)增速爬升的(de)行业进一步(bù)增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业(yè)利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业有望继续成为拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要拉动力(lì)。按当月(yuè)利润增速计算，4月份表现较好的行业(yè)主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)：汽车制(zhì)造、 铁(tiě)路、船舶、航空(kōng)航天和其(qí)他运(yùn)输设(shè)备制造(zào)业 、通用设备制(zhì)造业、电(diàn)气(qì)机械(xiè)及(jí)器材制造业、仪器(qì)仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的(de)生产和(hé)供(gōng)应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润累计(jì)同比增速降幅(fú)小幅收窄，但(dàn)依然处于探(tàn)底爬坡(pō)过程(chéng)中(zhōng)。从决定(dìng)企业(yè)利润的量(liàng)、价、成本三因素框(kuāng)架(jià)看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮(lún)工业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速由正转负(fù)的原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润累计增速的下探幅度(dù)之深和持续时间之长是PPI下行和其他(tā)多种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏(piān)长以及费用率偏高(gāo)严重制约(yuē)工(gōng)业企业利润爬坡速(sù)度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个(gè)主要细分(fēn)行(xíng)业(yè)中，有26个行业的(de)营(yíng)业(yè)利润累计增(zēng)速出现回升，其他13个行(xíng)业的(de)营业利润累计增速(sù)均(jūn)出现(xiàn)回落，其中回落幅度较大的行业主要是(shì)农(nóng)副(fù)食品加工、煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选、有色金(jīn)属矿采选、造纸及纸制(zhì)品、 纺织服(fú)装、服饰等行业，回(huí)升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大的(de)行业主要是机(jī)械和设备修理、汽车制(zhì)造、通用设备制造(zào)、橡胶和塑料(liào)制品等行(xíng)业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期(qī)相比，工业(yè)企业经营绩效的(de)增(zēng)长压力依然(rán)较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收期(qī)进一步增加。

　　数据显示(shì)，规模以上工业企业累计每百元(yuán)营(yíng)业收入中(zhōng)的成(chéng)本为85.18元(yuán)（3月(yuè)为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款平均(jūn)回收(shōu)期为63.10天(tiān)（3月为61.80天(tiān)），同(tóng)比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及(jí)港澳(ào)台(tái)商和私营企业利(lì)润累计(jì)同比降幅出(chū)现收(shōu)窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计(jì)同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企(qǐ)业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同(tóng)期13.9％），外商及港澳台商(shāng)利润同比增(zēng)长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和股份(fèn)制(zhì)企业同比增长(zhǎng)分(fēn)别为-22河北属于南方还是北方 河北属于北方吗.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的利润增速表现(xiàn)较好，石油和天然气开采等其他行业(yè)的利润(rùn)增速降幅依(yī)然较(jiào)大。

　　数据显示(shì)，非(fēi)金属矿采选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选的增速依(yī)然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选、黑色金属矿采(cǎi)选业、废物资(zī)源综合利(lì)用的增速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)的利润增速出现明显分化。中游原材料加工业(yè)的(de)利润增速(sù)均为负，尽管与上(shàng)个月相比，利(lì)润增(zēng)速跌(diē)幅(fú)普遍收(shōu)窄(zhǎi)，但(dàn)依然是整(zhěng)体工业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拖累(lèi)。中游(yóu)装备(bèi)制造业(yè)利润增速回升幅度(dù)较大，成(chéng)为整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动项。其中通用设备(bèi)制(zhì)造、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天、电气机械及器(qì)材制造、仪器仪(yí)表制造增(zēng)幅延续上个月亮眼(yǎn)趋(qū)势，得益(yì)于国内汽车销(xiāo)售量的提升和汽车产业链出(chū)口强劲，汽车(chē)制造业的利润增速(sù)降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去(qù)年同期基数较低(dī)，汽(qì)车制(zhì)造业(yè)当月利润增(zēng)速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制(zhì)品跌幅扩(kuò)大，分别(bié)收录(lù)-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制(zhì)造、石油煤炭及燃(rán)料加工、非金属(shǔ)矿物制(zhì)品、黑(hēi)色金属冶炼加工、化(huà)学纤(xiān)维制造、金属制品、计算(suàn)机通(tōng)信和电子设备跌(diē)幅收(shōu)窄，分(fēn)别(bié)收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造(zào)、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅(fú)依旧为正，并且增速(sù)出现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的是，汽车制(zhì)造增幅(fú)由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格(gé)水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部需(xū)求同时走弱的(de)情况下，下游(yóu)行业(yè)内部的利润增速(sù)反弹(dàn)乏力，文(wén)教(jiào)工美体育娱乐用(yòng)品、食(shí)品制造、纺织业(yè)、家具制造等多个(gè)行业(yè)的利润(rùn)增速跌幅放缓，但(dàn)依然(rán)为负；农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的(de)利润跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需求转好速度较慢(màn)，这也(yě)意(yì)味着下游行业的(de)利润增速向上爬坡的节奏(zòu)大(dà)概率(lǜ)偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织(zhī)服装、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅扩大(dà)，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体育娱乐(lè)用(yòng)品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造和印刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品(pǐn)增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月(yuè)录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制(zhì)造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机械和设备修理、电力(lì)热力利润增速相对较高，燃(rán)气(qì)生产和供应利润增速降幅收(shōu)窄。其中机械和设备修(xiū)理利润(rùn)累计(jì)增(zēng)速(sù)上(shàng)升幅度(dù)较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生(shēng)产和(hé)供应增幅略(lüè)有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供(gōng)应降幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月(yuè)份公(gōng)布的工业企业利润(rùn)数据已表现出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营(yíng)业(yè)利润累(lèi)计增速爬升的行业进一步(bù)增(zēng)多；二，营业收入增(zēng)速由负转正，营(yíng)业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望继续(xù)成(chéng)为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁(tiě)路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设(shè)备制造业 、通用设备制(zhì)造业、电(diàn)气(qì)机械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制(zhì)造业、文(wén)教(jiào)、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力、热力(lì)、燃气及水(shuǐ)的生(shēng)产和供应业(yè) 。

　　正如我们在《今年工业企(qǐ)业利(lì)润增速能(néng)否转正？》中所言，当前正(zhèng)处于第6次工业(yè)企业利润探底(dǐ)阶段(duàn)（从2000年开始(shǐ)计算），如果(guǒ)按最(zuì)近两次(cì)探底历史来演绎的话(huà)，至少(shǎo)还要在(zài)负值区(qū)间爬(pá)坡7-8个月左右的(de)时间(jiān)，预计工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速转正(zhèng)最早也(yě)需等到四(sì)季度。目前(qián)我国仍面临内需增长缓慢(màn)和外(wài)需疲弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这直(zhí)接导致企业(yè)的产能利用率持续下滑。此外，叠加营业(yè)成本高居不下导致的内部压力，本轮工(gōng)业企业利润增速反(fǎn)弹(dàn)速度大(dà)概率较为(wèi)缓慢(màn)。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以上内容来自于(yú)2023年5月27日的《中游装备制(zhì)造业利润增速明显回升(shēng)——2023年4月工(gōng)业企业利润(rùn)分(fēn)析》报告(gào)，报告(gào)作(zuò)者张(zhāng)静静、张一平，联系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 河北属于南方还是北方 河北属于北方吗