文：天(tiān)风宏观宋雪涛/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民(mín)新增存款-1.2万(wàn)亿，同(tóng)比多减4968亿(yì)元，这是(shì)居民存款在连续13个月同比多增后(hòu)，首(shǒu)次回落。

　　在(zài)过去一年(nián)多时(shí)间里，居民(mín)部(bù)门积(jī)攒了一大笔(bǐ)超(chāo)额储蓄(xù)。今年这笔超(chāo)额储蓄能(néng)否顺(shùn)利释放对判断经济和资(zī)本市场走(zǒu)势至关重要。这里我(wǒ)们尝试回答(dá)两个问题。一是(shì)4月居民存(cún)款同比多减是不是超额储蓄释(shì)放的(de)开始？二是这一趋势能否延(yán)续？

　　对上述(shù)问(wèn)题的回答取决于存款会受(shòu)到(dào)哪(nǎ)些因素的影响(xiǎng)。一(yī)般影响居民(mín)存款(kuǎn)的(de)主(zhǔ)要有(yǒu)这么几种行(xíng)为：可(kě)支配收入、消费(fèi)支出、金(jīn)融资产相(xiāng)关收支和房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关收支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回(huí)、购(gòu)房(fáng)减少会推(tuī)动(dòng)存款增加；反之，收(shōu)入减(jiǎn)少、消费增加、认购金(jīn)融资产、购房增加、提(tí)前还贷等则(zé)会带(dài)动存款回落。

　　2022年居(jū)民存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结果（详见《超额储蓄(xù)能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽然居民(mín)收入(rù)增速(sù)放缓并提前还贷，但因为(wèi)投资、购房等下滑(huá)幅度更大(dà)，所以存款同比(bǐ)大幅(fú)多增。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)居民存款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理(lǐ)财存款化(huà)的结果。

　　一(yī)季度(dù)居民(mín)人均可支配收入同比增长525元，理财存续规模相比于(yú)2022年(nián)末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿(yì)。另(lìng)外，受银行办理(lǐ)速度放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支(zhī)持证券）条件早偿率指(zhǐ)数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落，即(jí)居民提前(qián)还(hái)款对存款的(de)拖累(lèi)相比(bǐ)于去年末略有(yǒu)放缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费(fèi)和购房行为修复，其(qí)对存(cún)款的支撑力度(dù)减弱，一季度人均消(xiāo)费支出(chū)同比增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房(fáng)支出(chū)同比多增1575亿元。但因为支撑因素(sù)的规(guī)模更大(dà)，所以存款继(jì)续回升。

　　4月(yuè)和(hé)一季度最核心的不同(tóng)在于理财市(shì)场的变化(huà)。4月(yuè)居(jū)民(mín)存款下(xià)滑可能的原因一是居民存款(kuǎn)理财化；二是提前还(hái)贷(dài)规(guī)模增加(jiā)。因(yīn)为居民收入(rù)和消费数(shù)据(jù)不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在4月(yuè)对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回(huí)落的核心原因，4月理财存量规模(mó)环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自去年10月以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是理财(cái)风险降低、收益(yì)回(huí)升和(hé)存(cún)款利率下滑共(gòng)同作用(yòng)的结果。受益于债券(quàn)市场走强(qiáng)，今年(nián)理财市场(chǎng)表现逐步(bù)好转(zhuǎn)，理财(cái)产品(pǐn)单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下(xià)滑至2023年(nián)5月(yuè)12日(rì)的(de)4.7％，叠加这一(yī)时期(qī)下滑(huá)的存(cún)款利(lì)率，存款对居(jū)民的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理财对居民的吸引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着破净率(lǜ)进一(yī)步回落，居民还在继(jì)续(xù)增配理财(cái)产品，存款理财化趋势有望延续(xù)。

　　历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094207095.png">

　　提前(qián)还(hái)贷规模扩(kuò)大(dà)是存(cún)款下滑的又一个原(yuán)因。4月早偿率月均值相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前(qián)还贷力度一是因为首套房利率还(hái)在下降，居民提(tí)前还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地继续降低(dī)首套(tào)房利率，贝(bèi)壳研究(jiū)院数(shù)据显示百城首(shǒu)套主流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月(yuè)份(fèn)部分积压的还贷业务在3、4月(yuè)份(fèn)办理，这会推动提前还贷(dài)规模(mó)走高(gāo)。

　　总的来说，随着(zhe)理财市(shì)场好转，此前因居民少(shǎo)消费、少投资(zī)、少买房等积(jī)攒下来的(de)超额(é)储蓄(xù)已经开始部分回(huí)流理财市场了，且5月初(chū)这一(yī)趋势(shì)还在延(yán)续。

　　往后来看(kàn)，理(lǐ)财(cái)市(shì)场和(hé)提(tí)前(qián)还贷在后续几个月里或继(jì)续成为超额存款的(de)主要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费水(shuǐ)平(píng)未见明显改善或部(bù)分表明(míng)当下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有(yǒu)分化(huà)且并非主(zhǔ)要来自消(xiāo)费，后续超(chāo)额(é)储蓄(xù)对消费的(de)支(zhī)撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购(gòu)房需(xū)求逐渐释放，房地产销售目前已经有(yǒu)走弱(ruò)迹象，地产短(duǎn)期(qī)或不会成为(wèi)超储的主(zhǔ)要(yào)流向(xiàng)。但是(shì)因(yīn)为(wèi)按揭(jiē)利率存在明显利(lì)差(chà)，居民提(tí)前还贷行为或将(jiāng)延续。从这个角(jiǎo)度来看，主(zhǔ)要因(yīn)为(wèi)少买房(fáng)、少投资而积攒下(xià)来的储蓄，在理财市场环境好转和存款利率下滑的背景下(xià)或将继(jì)续(xù)回流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同(tóng)比增(zēng)速(sù)使用金融(róng)机构住户存款(kuǎn)余额+4月新增来进行估算

　　2早偿(cháng)率是(shì)指在个人住房抵押贷款中债务人提前(qián)偿付的金额在资产池未偿(cháng)本金余额的占比(bǐ)

　　风险提(tí)示

　　地产销售(s历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么hòu)变(biàn)动超预期(qī)，超(chāo)额储蓄释(shì)放(fàng)弱于预期，理财(cái)市(shì)场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么