2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎ50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润n)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润id="addnextpagelinkbegin">

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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