私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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