调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗#ff0000; line-height: 24px;'>护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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