4月中国(guó)宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低(dī)基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可(kě)能高(gāo)位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了品(pǐn)价(jià)格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高(gāo)基数及(jí)海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开(kāi)工率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度(dù)环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受(shòu)去年同(tóng)期(qī)低基数提振(zhèn)同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情影响较大的(de)工业(yè)生产(chǎn)可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到(dào)集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总(zǒng)价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较(jiào)高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经济(jì)动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原(yuán)油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗(zōng)商品价几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求(qiú)链的(de)格局不(bù)断优化，出口(kǒu)增长韧(rèn)性可能(néng)超(chāo)预(yù)期（参(cān)见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的(de)较强势(shì)头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性(xìng)银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融(róng)资较去年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财(cái)政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持(chí)较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期(qī)准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及(jí)预期(qī)、稳(wěn)地产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了