近日(rì)，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期(qī)公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需无锡市是几线城市(xū)求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前(qián)期走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大(dà)幅降低了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属(shǔ)配置(zhì)价值(zhí)进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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