财联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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