近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出厦门是几线城市呢。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4厦门是几线城市呢.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计口径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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