近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了(le)一季(jì)报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在一季(jì)报中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期(qī)货(huò)基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出(chū)现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业(yè)属性及(jí)美(měi)联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出(chū)更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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