2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏马云移民到哪国籍设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成(ché马云移民到哪国籍ng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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