核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿面意味着公(gōn乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿g)司有较(jiào乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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