金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）风味发酵乳是不是酸奶ong>近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协风味发酵乳是不是酸奶定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面风味发酵乳是不是酸奶来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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