来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发(fā)活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际(jì)高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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