财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银(yín)行板块(kuài)是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那(nà)些低增速的(de)企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利(lì)实体(tǐ)经(jīng)济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高(gāo)股龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行仍(réng)然具(jù)有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银(yín)行等大金(jīn)融(róng)板块(kuài)的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下(xià)较为极(jí)端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一映(yìng)射分析(xī)。

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