财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的(de)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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