财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(d团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月iǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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