自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了(le)自(zì)己的(de)投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的(de)股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于(yú)可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复(fù)合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感(gǎn)知。如(rú)果能对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代(dài)表的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市(shì)场行情时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂(zá)环境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处(chù)安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业已经(jīng)进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一(yī)点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依(yī)然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报(bào)的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变化不大。他(tā)在(zài)景顺千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期(qī)回升。就近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的(de)路上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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