5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行600毫升等于多少斤水，800ml是多少水(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老600毫升等于多少斤水，800ml是多少水龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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